Dette des Etats-unis.

Conclusion : insolvabilité générale.

Le bilan de l’endettement des USA est accablant. Le pays est totalement insolvable. Mais cela, n’est pas une surprise.

L’insolvabilité se constate d’abord au plan de son économie nationale : L’addition de la dette publique (Etat fédéral + administrations subfédérale) et de la dette privée non financière (ménage et entreprise) atteint 39771 Md de $ fin 2010 soit 269 Md de $. Si l’on y ajoute la dette des GSE et la dette financière, l’endettement brut atteint les 61809 Md de $, soit 419 Md de $. L’endettement net des USA est évidemment inférieur, mais il reste colossale. Le pays est en fait insolvables.

Cette insolvabilité n’est pas seulement nationale, elle comporte aussi un volet extérieur : le total des avoirs détenus par des étrangers aux USA est de 16625 Md de $ (FRB-FFA Z.1 L 107 P 69), la majeure partie étant constituée par des produits financiers (13256 Md de $) ou des investissement directs (2782 Md de $).

On pourrait élargir la notion d’insolvabilité nationale à une fraction de la valeur des patrimoines détenus par les résidents américains ou les entreprises américaines. Mais est-ce bien nécessaire ? Au pays des chiffres fantastiques, les USA multiplient les records de richesse fictive.Il ne sert à rien d’aller dans cette direction.

Les Etats Unis avec un PIB en carafe et des perspectives de croissance à l’Européenne s’avèreront de plus en plus incapables d’honorer leurs créances. Cette incapacité ne se traduit pas seulement par la montée des difficultés de paiement des emprunteurs. Elle s’exprime aussi dans la contraction de l’endettement. Que constate-t-on à la fin de 2010 ?

Le volume des crédits hypothécaires et à la consommation des ménages baisse au même titre que les crédits aux PME-PMI. Les emprunts sur le marché financier de l’ensemble des acteurs de cette sphère d’activité reculent aussi. Seuls l’Etat fédéral, les administrations subfédérales et les entreprises anonymes continuent à s’endetter.

La logique de cet endettement n’est pas le même. L’Etat fédéral, et accessoirement les administrations subfédérales, s’endettent pour sortir les USA de l’ornière de la crise, la FED a fait de même en laissant se dégrader son bilan. Cet endettement produit une croissance à crédit et une inflation de la dette souveraine qui comporte des risques croissants. Les entreprises anonymes poursuivent leur endettement car elles se permettent en pleine crise d’afficher des profits insolents. La crise leur a été bénéfique car les gains de productivité ont été accaparés par le très grand capital alors même que les salariés ne pouvaient pas défendre leur salaire - direct et indirect – en situation de chômage de masse et de longue durée. Ces entreprises américaines oublient deux choses, la faiblesse de la demande réelle et le partage inéquitable de la valeur ajoutée ne peuvent que finir par les pénaliser. D’autre part, leurs bons résultats est aussi l’expression du crédit public qui tire la croissance. Le Corporate Business ne paraît pas se rendre compte que les lampions de la fête se sont éteints. Son endettement n’a donc rien de positif. Il ne faut pas se tromper sur la nature du désendettement ; ce désendettement n’offfre pas les bases saines d’une future reprise endogène à l’économie, il témoigne simplement que les acteurs économiques sont en difficulté et que la crise n’est pas terminée.

L’année 2011 pourrait se révéler douloureuse. Le financement de plus en plus difficile de la dette souveraine des USA pourrait fort vite saper des bases de croissance déjà bien fragile. Les tensions entre la Présidence des USA et le Congrès autour de la dette sont une menace pour une croissance financée à crédit. Attention au poids de la dette et au retournement de la croissance sans le soutien du crédit public. La dette accumulée par tous les acteurs américains serait alors un frein durable pour l’économie américaine, l’ensemble des acteurs privés et publics devraient se désendetter encore plus si la sortie de crise recule ou si un incident majeur affecte les emprunts du Trésor des USA.

L’endettement public et privé est un formidable tremplin pour une nouvelle phase de la crise dans un pays où tous les acteurs économiques souffrent déjà d’un endettement important